宏观不均衡蕴酿着巨大经济风险 天则经济研究所 茅于轼 价格信号引导着经济的运行。价格的扭曲必然引起经济的扭曲，招来一系列难于对付的失衡，再加政策方面的 违反常规，如果不能及时果断地纠正，最终难免造成大的震荡，甚至发生危机。反过来讲，只要纠正价格的扭 曲，理顺经济关系，当前的大部分问题都应该能迎刃而解。 当前宏观经济方面的问题主要是GDP过分依靠投资增长，而消费却在下降；外贸的顺差造成外汇储备过高；就业 压力巨大；贫富差距在扩大。同时物价上升，房地产价格猛涨，股市有明显的泡沫。这一系列问题都各自有其 背景，但又都和一些基本价格信号的扭曲有关；和国家的政策规定有关。 我国的银行利息率属于全世界最低的。存款利息率低于通货膨胀率，储户得到的是负利率。贷款的真实利息率 只有两三个百分点。可是这样低的利息率并没有被广大的企业界所享受，而是被效率很差的国家项目和大的垄 断行业所侵占。而且由于资金的成本低，投资者往往选择资金密集的项目。这些项目吸收的劳动很少，对就业 的帮助不大。一个大型水电站投资几十个亿，就业只有千把人。一条地铁线，每公里投资上亿元，就业只不过 一两百人。一架飞机价值上亿，解决的就业也超不过一千人。这些项目每一个就业岗位需要的资金超过一百万。 其他如高速铁路，原子能电站，高速公路等项目都是如此。相反，一些配套资金很低，几千元就能创造一个岗 位的服务业却得不到发展。我国服务业在GDP中的比例从2000年到去年的六年中只增长不到半个百分点。而此期 间的GDP增长了78%。 从国际比较看，就业增长率应该与GDP的增长率相仿。例如巴西，1992-2006的平均GDP的年增长率等于就业的增 长率，都是3%。而中国在同一时期内的GDP增长率为10%，而就业的年增长率仅为1%。就业在中国应该说是一个 特别重要的目标，因为就业能够缓解贫富差距，能够减少社会的矛盾，降低犯罪率。这些都是当前中国社会的 大问题。然而我们浪费了巨大的资金，光追求项目，忽视了就业。当然，这一趋势不只是利息率低所致，还有 官员们追求政绩在起作用。大项目豪华壮丽，有目共睹，而增加就业受惠的是普通贫困家庭，有目也不能睹。 真实利息率的降低伤害了居民的财产性收益。在九十年代居民的财产性收益为GDP的6%以上，现在下降到不足2%。 结果是居民不再选择银行做储蓄，而将钱投到股市和房市。其结果是银行存款大幅度减少。这种现象是九十年 代到前年为止从未出现过的。在九十年代银行存款的增加超过当年GDP的增加，有几年超过达一倍以上。现在不 但不增加，反而在减少。这种情况非常值得注意，它可能蕴含着危险。过低的利息率对宏观经济有着巨大的破 坏力。 从GDP的需求方面看，用于居民消费的比例持续降低，现在已经降低到GDP的41%，在美，英，德，法，意，日， 澳，印，加，南韩十一国中，中国是最低的。（美国最高为70%）而GDP中用于政府开支的比例却节节攀升，从 1994年以来这个比例已经翻番。但是百姓享受的公共服务似乎没有加倍。钱多半花在了政府自己的消费上。政 府开支更多地侵占了居民的消费。而且税收增加的趋势并没有消减的样子。政府税收无节制地增加逐渐侵蚀人 民对政府的信任。近几年企业的盈利也猛然增加，这是由于垄断性的国企利润增加，同时亏损的国企绝大多数 已经卖掉。国企利润的增加并不上交给财政部，而是内部使用，这些企业根本不能算是全民所有，变成了国企 自己所有。最近这些垄断性国企上市，以垄断性利润吸引股民，从股市筹钱，造成进一步的扭曲。股民赚取全 国人民的垄断利润，是一种合理的财富分配吗？如果取消垄断，利润立刻下降，那时候如何向股民交待？税收 增加和国企利润的滞留都是政府权力缺乏节制的表现，和大家所希望的政治改革背道而驰。 汇率也是一种价格。人民币的汇率定得过低，已经是自1997年以来的老问题。那时候一年的外贸盈余已经跃升 到400多亿美元。到2005年又跃升到 1000多亿美元，去年进一步跃升到1700亿美元。如果从1997年就开始慢慢 地让人民币升值，根本不会出现今天这样的困境。勉强维持低值的人民币，不得不抛出大量人民币用于购买美 元，埋下今天通货膨胀的根子。汇率的扭曲还引起许多贸易争端，伤害了我们的贸易伙伴。我曾经说过，不存 在可以损人利己的汇率（无论对中国或美国都一样），只存在利人利己的汇率和损人损己的汇率。现在我们的 汇率就是损人损己的。没有果断的调整，采取逐步调整的办法，虽然避免了经济的冲击（或者只不过推迟了冲 击的来到），但是招引了更多的国际投机者把游资调进中国，使国内的流动性过剩雪上加霜。股市泡沫，房价 攀升都与此有关。 今年国务院正确地决定要节能减排。可是又不愿意提高能源价格，也没有严格执行排污收费，更谈不上提高企 业的排污收费标准。资源和环境的价格低是粗放型国民经济的特点。国务院不想改变价格，只是用行政力量来 节能减排，造成行政力量和市场力量的对抗。基层政府在节能减排中走投无路。只好用造假来应付领导。政府 和百姓都应该接受价格配置资源的道理。价格不动资源配置也不会动。价格不是越低越好，而是正确才好。正 确的价格有利于创造更多的财富。故意压低价格反而对国家，对百姓都不利。 国民经济的管理需要强有力的领导。犹豫不决会使形势失控，汇率调整就是一个例子，举棋不定，错过了最佳 时机。我国的决策机制有权力过分集中的毛病。一切重大决定都要到最高层去批准。而最高层又不是经济专家 ，从何判断是非？于是只好让事情拖下去。如果不改变权力和知识的脱离所造成的决策迟缓，经济迟早要出大 问题。（本文中的部分数据和观点取自Jahangir Aziz和Steven Dunaway所发表的“China's Rebalancing Act”。 该文发表于国际货币基金的刊物《Finance and Development》2007年九月号。）